5月金融数据如期而至，信贷投放延续上月放缓节奏。

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6月13日，央行发布最新数据显示，2023年5月人民币贷款新增1.36万亿元，同比少增5418亿元，总体呈现出“同比回落、环比改善”特征。与此同时，M1、M2增速双双回落，剪刀差进一步收窄。此外，5月社融增量为1.56万亿元，同比大幅少增1.31万亿元，社融同比增速也降至9.5%。

对此，有市场分析人士认为，整体上看，受到上年同期高基数及当月新增信贷、社融规模较为温和的双重影响，5月金融数据延续了4月的放缓势头，符合市场预期。但与此同时，此次偏弱的金融数据也表明实体融资需求不足，指向经济修复速度放缓，后续仍需各项宏观政策协同发力。

M1、M2增速双双回落

剪刀差进一步缩窄

货币供应量方面，5 月末，广义货币（M2）同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。狭义货币（M1）同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。

针对M2增速回落，红塔证券研究所所长李奇霖指出，一方面是因为去年二季度大规模的留抵退税后，企业部门存款增加，抬高了M2基数。另一方面是因为居民用存款提前还贷，存贷款利率倒挂、房价上涨预期不再，以及居民收入预期偏谨慎下主动收缩杠杆等因素均使居民提前还贷行为增加。

央行数据显示，5月人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。其中，非金融企业存款减少1393亿元，较去年同期大幅少增1.2万亿元，对整体存款形成较大拖累。

备受关注的住户存款增加5364亿元，扭转4月减少态势，但同比少增2029亿元。

展望后续，中金固收研报预计，存款增长可能继续放缓，一方面是因为实体信贷需求仍然不足，尤其是商品房销售持续低迷，房地产相关融资和货币创造仍然偏慢，另一方面是因为银行持续下调存款利率，尤其是中长期存款利率，这可能导致更多资金流向理财，M2同比增速可能仍有一定下行压力。

除M2以外，5月M1增速也出现了回落。东方金诚首席宏观分析师王青认为，在近期企业经营活跃度逐步改善背景下，5月末M1增速延续年初以来的低位徘徊局面，主要源于当前房地产市场处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模偏低。

值得注意的是，5月M2和M1增速剪刀差较上月缩窄0.2个百分点，但仍然较大。王青表示，这意味着宽货币向稳增长传导不畅，某种程度上也代表了“金融空转”程度。后期需要通过有效扩大内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式扭转，而非单纯依靠加码宽货币、宽信用的方式解决。

5月信贷同比大幅少增

结构明显改善

在经历一季度信贷“开门红”后，5月新增贷款继续环比季节性回升，但同比大幅少增5418亿元，延续上月放缓势头。

具体来看，5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。从结构上来看，信贷结构有所改善，住户贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元，均由上月的减少转为增长。

“本月住户贷款虽然同比、环比多增，但都是在上月和去年同期负增长的基础上实现，增量仍然较小，说明居民部门消费意愿仍然有待提振。”招联金融首席研究员董希淼称。

再来看对公端，企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元。其中，票据融资同比大幅少增6709亿元，或成为当月新增信贷同比少增的主因。

李奇霖指出，企业部门的信贷延续“短期弱，中长期强”的特征。5月中长期贷款较去年同期多增2147亿元，较2018-2021年同期均值多增3103亿元，或与基建项目的带动以及制造业企业智能化、绿色化和数字化转型的需求相关。

中信证券首席宏观分析师程强则认为，大行的信贷在一季度实现高增，全年贷款任务完成压力已经不大，所以没有积极通过票据贴现和短期贷款冲量，因此票据融资和企业短贷均同比少增。

“票据融资占比下降，代表信贷结构优化，与当前经济复苏走势相符。”王青从票据融资数据进一步分析称，近期票据利率不仅环比走高，同比也明显高于上年同期水平，企业通过票据融资的需求下降；另外，伴随经济转入复苏过程，银行更愿意向企业发放短期和中长期贷款。

需要关注的是，就在5月金融数据发布的同日，央行宣布降低公开市场7天期逆回购操作利率10个基点，系2022年8月以来首次。多位专家认为，本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。

董希淼表示，7天期逆回购利率下降后，如果6月15日中期借贷便利（MLF）中标利率继续下降，将有助于进一步降低银行资金成本。叠加2022年9月以来存款利率已经多轮下调、银行负债成本有所下降，本月LPR有望结束连续9个月的“按兵不动”，或将下降5到10个基点。

信贷等三项拖累社融

社融增速创历史次低水平

社融方面，初步统计，5月末社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%，增速较上月下降 0.5 个百分点，位于历史次低水平。5月新增社融为1.56万亿元，比4月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。

从各细项来看，人民币贷款、企业债券和政府债券构成了当月社融增量的主要拖累项。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增6173亿元；企业债券融资同比少2541亿元；政府债券净融资同比少5011亿元。

“5月新增社融1.56万亿，环比多增符合季节性规律。”王青认为，5月新增企业债券融资为净减少2175亿，除了受年报披露周期影响、5月企业债券发行处于季节性低位外，主要源于在严控地方政府隐性债务背景下，城投债发行面临严监管。

中金固收研报则指出，当月社融数据反映实体经济的融资需求较弱，进一步印证了“逆周期调节”的必要性，预计本轮推出的降存款利率、降低公开市场操作利率等措施有望一定程度上提振市场信心，但从强化经济修复提振融资需求的角度来看，后续可能还需要进一步的政策出台。

（文章来源：南方都市报）